【光大研究每日速递】20190710

※发布时间:2019-7-16 1:12:19   ※发布作者:habao   ※出自何处: 

  从短久期区间来看,龙头发行人的信用利差已较低,我们关注下述两类主体资质改善的房地产板块发行人:1)更关注现金流边际好转的主体,不局限于指标绝对值的改善;2)主体资质持续稳健,但在2018年出现逆势增加投资性活动,储备货值的主体。从中期流动性指标看,我们继续2018年预收账款、合同负债增速持续过高或持续过低,且存货规模也在持续减少的发行主体;此外,覆盖指标连续恶化的主体也需注意。同时,可关注AA+等级中,中期流动性指标的改善幅度优于弱化幅度主体的投资机会。

  过去三年,A股食品饮料行业的ROE平均值为17.53%,在29个一级行业(中信)中排名第1。2019年7月8日,食品饮料行业的动态市盈率为32.5X,高于过去三年市盈率平均值(31.0X)。从主要存量可转债来看,千禾转债(113511.SH)的正股市盈率处于高位,累计转股比例加速提升,绝味转债(113529.SH)的正股估值修复已经完成,中宠转债(128054.SZ)的正股股价受到主要股东减持计划。风险提示:宏观经济增速未达预期,相关行业经营业绩未达预期,权益市场价格振幅加大。

  其他综合收益构成来源清晰,且不直接影响净利润,相对透明。其他综合收益是企业未实现的利润,实际上并不能根据未实现的利润来判断企业的真实偿债能力以及分红能力。需要看到该收益背后面临的波动性以及不确定性。做到“辨来源、判质量”,分辨其构成来源,判别其资产质量。

  作为氢能与燃料电池产业前沿系列报告的第三篇,我们主要从车载制氢环节,通过国际比较的方式,对储氢瓶及其核心原料碳纤维进行讨论分析。车载储氢技术是决定未来氢能交通领域大规模应用的重点,国内气瓶制造工艺发展潜力巨大,未来将向Ⅳ型、70MPa气态氢过渡;高端碳纤维材料进口依赖,国产化率未来有望提升。投资机会将更多地以主题投资的方式呈现,关注具有气瓶研发经验、技术优势的高压容器公司及聚焦高端碳纤维品类、市场率领先的碳纤维龙头,关注:京城股份、富瑞特装、中材科技、光威复材、中简科技。

  1H19公司销量同比下降15.0%至65.2万辆。管理层1H19业绩同比下降约40%,下修2019全年销量目标10%至136万辆。我们判断,1)市场关注度或逐步从5-6月终端数据改善切换至中期业绩风险。2)预计7-8月终端数据回落,但主机厂或谨慎压库带动批发数据有所改善;行业需求拐点或仍待观望。我们下调2019E/2020E/2021E归母净利润分别至人民币88.1亿元/100.6亿元/107.3亿元,下调DCF目标价至HK$11.58,维持“中性”评级。马谡街亭败给谁

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